{"id":5863,"date":"2020-03-04T06:43:21","date_gmt":"2020-03-04T09:43:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.jotaposta.com.ar\/?p=5863"},"modified":"2020-03-04T06:43:21","modified_gmt":"2020-03-04T09:43:21","slug":"deudaexterna-que-tiene-que-negociar-la-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/jotaposta.com.ar\/jposta\/2020\/03\/04\/deudaexterna-que-tiene-que-negociar-la-argentina\/","title":{"rendered":"#DeudaExterna: \u00bfQu\u00e9 tiene que negociar la Argentina?"},"content":{"rendered":"\n

Por Andr\u00e9s Asiain(*) para #JotaPosta<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas totales est\u00e1n en 47.800 millones de d\u00f3lares, si\nrestamos el swap con china y los d\u00f3lares depositados en cajas de ahorro, el\ngobierno dispone de 10.000 millones de d\u00f3lares l\u00edquidos en las reservas m\u00e1s\n11.000 millones de d\u00f3lares que puede aportar el balance comercial \u2013 resultado\nque est\u00e1 asociado al estancamiento de la actividad econ\u00f3mica – para el pago de\ndeuda durante este a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

Los compromisos de deuda en moneda extranjera con tenedores\nprivados en este a\u00f1o ascienden a 20.000 millones de d\u00f3lares, de los cu\u00e1les\n4.900 millones son en legislaci\u00f3n extranjera. A ello que se agregan 2.500\nmillones de d\u00f3lares con el FMI y el Club de Par\u00eds. En tanto, la deuda en pesos\nle exige rollear un monto que asciende a m\u00e1s de un bill\u00f3n de pesos \u2013 1.160.850\nmillones de pesos – para todo el a\u00f1o entre letras y t\u00edtulos p\u00fablicos en manos\ndel sector privado. Para tener una dimensi\u00f3n del volumen de estos vencimientos\nen moneda local, esta suma equivale al 39% de los dep\u00f3sitos en pesos que tiene\nel sector privado en la argentina. <\/p>\n\n\n\n

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De esa manera, a\u00fan en el caso de un empantanamiento de las\nnegociaciones, Argentina podr\u00eda surfear el 2020 sin default, reperfilando\nvencimientos bajo legislaci\u00f3n local en divisas, renovando vencimientos en\nmoneda local y pagando los vencimientos en d\u00f3lares bajo legislaci\u00f3n extranjera\n(USD4.900M), sin graves presiones sobre las reservas. Es decir, el apuro para\ncerrar las negociaciones en marzo no tiene una base de sustentaci\u00f3n econ\u00f3mica\nsino que son fruto exclusivo de la pol\u00edtica de negociaci\u00f3n escogida. Antes que\ncerrar un mal acuerdo en forma precipitada, esos plazos podr\u00edan flexibilizarse.\n<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s all\u00e1 de los vencimientos del presente a\u00f1o, el stock de\nla deuda p\u00fablica asciende a 320.000 millones de d\u00f3lares, de los cu\u00e1les 125.000\nmillones se encuentran en poder de organismo p\u00fablicos (principalmente ANSES y\nBCRA) por lo que no configura un riesgo relevante para el Tesoro. Dentro de los\n200.000 millones de d\u00f3lares restantes, 73.000 millones de d\u00f3lares son los que\ntienen otros tenedores institucionales como el FMI y el Club de Par\u00eds, mientras\nque 126.000 est\u00e1n en manos de tenedores privados. <\/p>\n\n\n\n

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Como se advierte, una parte considerable de la deuda\ncorresponde a organismos multilaterales que est\u00e1n quedando a fuera de esta\nprimera etapa de renegociaci\u00f3n. Por lo tanto, una vez concluido el cronograma\nanunciado por el Ministro Guzm\u00e1n el problema de la deuda seguir\u00e1 siendo un tema\na resolver en futuras negociaciones.<\/p>\n\n\n\n

 La deuda con el\nsector privado se diferencia, fundamentalmente, por la moneda y la legislaci\u00f3n.\nEn t\u00e9rminos de legislaci\u00f3n, est\u00e1 balanceada entre un 47% que se rige bajo\nlegislaci\u00f3n local y un 53% que se rige bajo legislaci\u00f3n extranjera\n(principalmente, la de Nueva York). El aspecto de la legislaci\u00f3n cobra\nrelevancia dado que los bonos con legislaci\u00f3n extranjera requieren alg\u00fan tipo\nde consentimiento por parte de los acreedores para modificar sus condiciones\n(vencimientos, capital e inter\u00e9s), no as\u00ed los de legislaci\u00f3n local que pueden ser\nreperfilados unilateralmente. <\/p>\n\n\n\n

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Dentro de los t\u00edtulos bajo legislaci\u00f3n extranjera, tambi\u00e9n hay diferentes condiciones ya que los emitidos en el marco de los Canjes de 2005 y 2010 requieren el acuerdo de un 66% de los tenedores de cada serie y un 85% del total de los bonos elegibles de reestructuraci\u00f3n, mientras que aquellos emitidos a partir de 2016 son algo m\u00e1s flexibles ya que requieren el 51% de cada serie y un 66% del total. A esto se refer\u00eda el Ministro Guzm\u00e1n en el Congreso cuando hac\u00eda referencia a que \u201cArgentina pondr\u00e1 a prueba la arquitectura financiera internacional\u201d. Por esta misma raz\u00f3n tampoco se sabe con claridad hoy en d\u00eda si en la propuesta de reestructuraci\u00f3n entrar\u00e1n todos estos bonos o se dejar\u00e1 a fuera a aquellos originados por los Canjes anteriores.<\/p>\n\n\n\n

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Andr\u00e9s Asiain. Economista<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

(*)Andr\u00e9s Asiain. Economista argentino. Profesor de Crecimiento Econ\u00f3mico de la Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de la Universidad de Buenos Aires. Director del Centro de Estudios Econ\u00f3micos y Sociales Scalabrini Ortiz. Investigador del Instituto de Estudios Hist\u00f3ricos, Econ\u00f3micos, Sociales e Internacionales (IDEHESI-CONICET-UBA) y del Centro Cultural de la Cooperaci\u00f3n. <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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